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未来公司将形成华东、华北、华南、西南四大市场异地布局

2019-05-13 16:48编辑:admin人气:


  风险提醒:上游原材料大幅上涨、下流行业景气宇大幅下行、公司扩张运营办理风险。

  焦点营业墙面涂料高增加,助力全体业绩快速增加。2018年公司业绩维持高增加。分营业来看,次要源于焦点营业墙面涂料收入高成长,2018年增速39%;同时基材与辅材类产物、粉饰施工营业也实现较快增加。分地域来看,华东地域营收占比最高,达42.33%,同比+37.63%;华南、西南、东北地域发卖收入实现高速增加。规模效应初显,2019年费用率无望降低。2018年公司总体毛利率略有下滑,次要系毛利率较低的基材与辅材类产物、粉饰施工实现较快增加;期间费用率同比下降0.30pct;净利率同比下降0.51pct,次要是因为在毛利率因产物布局调整而降低的同时,公司费用率下降幅度较小。跟着将来收入的持续增加,公司的费用率将进一步下降,中持久来看,公司净利率有必然弹性。应收账款节制优良,运营质量高,公司话语权较强。应收账款中,欠款金额前五大客户的应收账款占比13.12%(2017年占比为20.14%),公司的应收账款节制优良。除2016年外,公司对付项目持续3年显著高于应收项目,公司在财产链中线年,公司运营现金流不断连结较好程度,持续高质量运营。2019年一季度收入维持高增加,毛利率被布局性拉低。Q1公司停业收入的快速增加次要来自于工程墙面漆销量的大幅增加,利润的改善一方面是公司主停业务连结快速成长,另一方面是大禹并表效应。公司毛利率同比下降6.65pct,次要缘由来自于公司营业布局的变化。工程端拓展大地产商合作,零售端深耕三四线。受益于地产商集中度的提拔及经销商收集的扩张,工程端收入将来无望持续高增加。家装涂料营收维持稳健增加,盈利程度连结高位。焦点营业加快结构。目前,公司共有福建、天津、河南、四川4个出产基地,墙面涂料产能73.5万吨。近年来公司不竭加大产能扶植力度,将来公司将构成华东、华北、华南、西南四大市场异地结构,9个出产基地,同时配套辅料OEM工场的产能结构收集,鞭策公司营业规模敏捷扩大。

  投资建议:维持“买入”评级。三棵树根本安稳、企业文化和内部机制优秀、在工程端营业和零售端营业都蓄势待发,跟着成长瓶颈处理,无望在国内浩繁企业中无望脱颖而出;我们看好公司将来收入增加持续放量。我们估计2019年公司净利润3.2亿元,同比增速43.67%,按最新收盘价对应PE为24.45X,PEG为0.56。分析考虑可比公司东方雨虹在成长晚期(类比三棵树目前阶段)PEG估值以及公司将来两年的业绩增速,我们当前赐与公司PEG0.6估值,对应合理价值为62.90元/股,赐与“买入”评级。

(来源:未知)

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